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【机械 | 李鲁靖】HBM制造自主可控正其时，怎样看建设投资契机

【金工 | 曹春晓】主动职权QDII小幅加仓香港减仓好意思国，FOF大幅增抓港股职权和互认债基

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机械 | 李鲁靖

HBM制造自主可控正其时，怎样看建设投资契机

1、HBM需求鼎沸，是高成长赛谈。AI关于HBM的需求鼎沸，三大国际原厂不断迭代期间、施行产能来得志卑劣需求，瞻望2024年底SK 海力士、三星和好意思光的TSV产能共计为27.5万片/月，2025年将新增9万片月产能达到36.5万片/月。

2、好意思方新规将HBM纳入经管倒逼自主可控，国内已有HBM产能布局。12月2日，好意思国BIS发布新一轮制裁决策，在存储芯片方面，除了修改先进DRAM的界说，还将HBM纳入经管范围（刻下所有HBM齐得志经管礼貌）。HBM制造由三大国际原厂独揽，若国内HBM入口受限，例必会倒逼国产替代。本年以来，武汉新芯和芯浦天英（长鑫联系实体）先后文告HBM的扩产规划，有望开启国内HBM制造自主可控的谈路。

3、中期维度上，HBM自主可控瞻望能拉动85亿好意思元的建设投资额。基于国内中期需要500万颗AI芯片的假定，咱们测算获取对应的TSV产能需求约4.7万片/月，对应前后谈的建设投资额永别为56.4亿好意思元和28.2亿好意思元，共计约85亿好意思元。

4、投资提议

1）比拟传统DRAM， HBM的制造历程的增量设檀越如果封装段，提议关怀HBM先进封装联系建设标的：精智达（测试机）、赛腾股份（检测建设）、芯源微（涂胶显影机、临时键合妥协键合）、华海清科（CMP、减薄建设）、盛好意思上海（电镀铜建设）、微导纳米（PECVD）、华封科技（TCB,未上市）；

2）国内DRAM产业总体过期，HBM制造相似会带来前谈DRAM制造建设的增量需求，提议关怀前谈制造建设标的：朔方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、芯源微、中科飞测、精测电子等。

风险指示：国内HBM产业化进展不足预期风险、HBM制造过程中的枢纽建设扬弃入口的风险、建设厂商导入程度不足预期风险等。

联系研报：《HBM专题（二）：好意思方经管倒逼制造措施自主可控，怎样看潜在的建设投资边界？建设厂如何受益？》2024.12.8

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金工 | 曹春晓

主动职权QDII小幅加仓香港减仓好意思国，FOF大幅增抓港股职权和互认债基

2024年三季度，好意思国建立市值总量极度，连结两个季度为主动职权QDII基金第一大重仓区域。

24Q3vsQ2投资区域变动最大的10只主动职权QDII基金，好意思国、中国香港和中国内地三个区域抓仓变动幅度较大，操作上大多加仓中国香港、减仓好意思国。

FOF基金对国外基金的参与度抓续晋升，超四成基金重仓抓有国外钞票；抓仓边界稳步增多，仓位占比不断创出新高。2024Q3多达215只FOF基金（占比43.0%）季报前十大抓仓中出现国外基金居品，重仓抓仓总边界达52.82亿元，较2024Q2环比增多16.15亿元；抓有国外基金的215只FOF基金，全体法国外基金平均仓位达9.1%，环比晋升1.1%，创出2022年6月以来的新高。

职权/债券国外基金的抓仓边界均抓续晋升，国外职权基金边界超35亿元再改变高，相较二季度环比增长13.5亿元，抓仓边界呈现出显著的加快增长趋势；国外债券基金（含互认基金）抓仓边界稳步晋升，三季度抓仓边界达17.0亿元。

FOF基金国外基金抓仓结构方面，三季度职权基金抓仓市值占比晋升至67.88%，环比增多6.77%；国外债券基金（含互认债基）相对占比32.12%，较23Q3同比增长12.30% 。

三季度FOF基金对国外钞票的建立与钞票推崇强联系，全体大幅加仓推崇强势的中国香港职权基金，增抓互认债券基金；部分基金减抓好意思国和日本职权基金。FOF基金重仓建立的国外基金依旧勾通在港股职权基金、好意思股职权基金和国外债基三个标的。 

三季度多达53只FOF基金新进增抓中国香港基金，重仓建立基金数目增多至112只，所抓港股职权基金的平均仓位达8.61%；好意思国职权基金的重仓建立数目及边界均有所下滑，建立FOF数目环比减少7只，抓仓市值减少1.14亿元，但平均仓位变化不大，踏着实6%以上；建立日本、中韩基金的FOF基金有所减少。

受限于申购额度扬弃，三季度FOF基金对QDII债券基金的建立边界变化不大，转向大幅增抓互认债基，建立FOF数目环比大幅增多11只至35只，抓仓市值增多2.30亿元至5.05亿元，平均仓位高达9.63%。

FOF基金对不同区域国外职权基金的建立偏好及念念路变化不大。港股重仓标的以宽基和行业主题ETF为主，好意思股重仓标的仍以宽基指数ETF为主，全球、亚太区等其余区域重仓标的多为主动贬责居品。FOF重仓的国外债基仍勾通于富国全球债券、南边亚洲好意思元债等热点居品；部分FOF基金三季度积极加仓国外债基，抓仓占比环比增长超10%。

风险指示：本文告基于基金居品和市集的历史数据分析，将来可能发生异于历史的情况，不组成任何投资提议；宏不雅经济不足预期、国外市集大幅波动。 

联系研报：《主动职权QDII小幅加仓香港减仓好意思国，FOF大幅增抓港股职权和互认债基》2024.12.19

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